Банк России зафиксировал "бум" выпуска структурных облигаций в последние 2-3 года, впервые опубликовав общую статистику в этом сегменте. Сам рынок начал формироваться в 2018 году, и, несмотря на большие объемы выпуска и спрос, а также обозначенную брокерами привлекательную доходность в приложениях, инвесторам фактически начисляется нерыночная процентная ставка, говорится в докладе регулятора, с которым ознакомилась "РГ".
В течение трех лет, с 2022 по 2024 год, выпуск структурных облигаций вырос в 20 раз - с 82 млрд в 2022 году до 1,66 трлн руб. в 2024 году. По итогам первой половины 2025 года объем рынка структурных продуктов составил 1,92 трлн руб., из которых 91% приходится на структурные облигации. Большая часть рынка ориентирована на массовый сегмент: продают такие облигации населению в основном крупнейшие банки через своих брокеров. Страховщики же предлагали людям полисы инвестиционного страхования жизни с похожими характеристиками, как и у структурных облигаций.
"Хотя продажи структурных облигаций ограничены кругом квалифицированных инвесторов, тем не менее альтернативные финансовые продукты позволяют получить к ним доступ и неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования", - отмечают в Банке России.
Документы, предназначенные для инвесторов, содержат упоминание потенциальной доходности в 20-50% годовых в умеренном и позитивном сценариях, убедился корреспондент "РГ". Именно на них клиент брокера обращает внимание, не замечая негативные сценарии.
В реальности средневзвешенная по объему выпуска фактическая доходность структурных облигаций, которые были погашены в 2022-2024 годах, составила 3,2% годовых, что гораздо меньше, чем у консервативных стратегий - таких как покупка ОФЗ, корпоративных облигаций или паев денежного рынка.
Типовая структурная облигация, как говорят в ЦБ, представляет собой необеспеченное обязательство в рублях на срок до года с символическим купоном в 0,1%. Во-первых, она не имеет вторичного обращения, то есть инвестору необходимо дождаться досрочного погашения или истечения срока. То есть это не облигации в привычном понимании, как их позиционируют эмитенты, а внебиржевые производные финансовые инструменты, говорят в регуляторе. Во-вторых, в отличие от привычных облигаций у структурных отсутствует защита капитала: размер выплат может быть меньше номинала в зависимости от наступления заранее оговоренных обстоятельств, объясняют в ЦБ.
Самые большие убытки (при которых фактическая доходность оказались ниже чем -50% годовых) понесли частные инвесторы. Люди инвестировали преимущественно в выпуски, привязанные к ценовой динамике акций. А в выпуски с доходностью более 30% годовых инвестировали в основном страховщики и профучастники рынка, добавили в ЦБ.
В структурных облигациях заложена торговая стратегия: если она реализуется, то брокер поделится успехом с инвестором. В обратном случае клиент рискует частично потерять вложенные средства либо получить минимальную доходность. Доход инвестору приносит разовый дополнительный платеж при погашении облигации. Его величина зависит от изменения цены базового актива: например, индекса, валютной пары, акции одного или нескольких эмитентов, говорят в ЦБ.
Как говорит директор департамента развития продуктов и сервисов УК "Альфа-Капитал" Данила Панин, через структурную облигацию можно создать и продукт, риск которого будет равен риску обычной облигации, то есть погашению по номиналу вне зависимости от динамики рынка. То есть, с одной стороны, инвестор может получить потенциальную доходность как по акциям, с другой - риск, сопоставимый с облигациями.
При использовании структурных продуктов Панин советует принимать во внимание, что не существует инструментов, которые результативны при всех сценариях рынка. Как добавили в ЦБ, из-за большого разнообразия сочетаний базовых активов единого определения или формулы для расчета риска и ожидаемой доходности структурных облигаций не существует. Для моделирования инвестору нужно понимать такие сложные алгоритмы, как метод Монте-Карло и модель Блэка - Шоулза, говорят в ЦБ. А это требует уже профессионализма.
