ЦБ снизил ключевую ставку вопреки ожиданиям рынка и обновил среднесрочный прогноз. Чего ждать дальше

Рост цен на топливо в первые месяцы лета, связанное с ним удорожание других товаров и услуг, а также атаки на склады являются разовыми факторами и временным шоком предложения. Оценки устойчивых показателей инфляции по-прежнему находятся в диапазоне 4-5%. И по мере стабилизации ситуации резко возросшие в июле инфляционные ожидания населения будут снижаться, заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров, на котором ключевую ставку снизили с 14,25 до 14% годовых.

Июльское заседание Банка России стало десятым с июня 2025 года, на котором снизили ключевую ставку. Аналогичный шаг в 0,25 процентного пункта (с 14,25 до 14% годовых) был и 19 июня. Но и тогда, и 24 июля решение регулятора большинство аналитиков не угадало: в первом случае они прогнозировали более существенное снижение "ключа", во втором - его сохранение. Один из журналистов на пресс-конференции даже поинтересовался, нет ли планов по созданию "датчиков настроения" регулятора. Глава ЦБ лаконично ответила, что не нужно искать никаких тайных сигналов: "Мы обо всем стараемся говорить и писать прямым текстом".

Вместе со снижением ставки регулятор 24 июля обновил свой среднесрочный прогноз. Так, из-за произошедшего значимого роста цен на топливо годовая инфляция составит в 2026 году 6-7% вместо 4,5-5,5%, прогнозируемых в апреле. В следующем году и далее она будет находиться на целевом уровне в 4%.

Инфляция продолжает ускоряться во всем мире, в том числе из-за событий на Ближнем Востоке. Мировые цены на нефть остаются волатильными и сильно реагируют на геополитические события. ЦБ снизил прогноз цены на нефть на 5 долларов за баррель на всем прогнозном горизонте. При этом в целом регулятор сейчас придает внешнеполитическим рискам меньше значения, чем несколько месяцев назад.

Кроме того, Центробанк снизил прогноз роста ВВП в 2026 году с 0,5-1,5% до 0-1%. И с учетом новых вводных по бюджету и вероятных вторичных эффектов от произошедшего роста цен диапазон средней ключевой ставки на текущий год повышен с 14-14,5 до 14,5-14,6%, на следующий - с 8-10% до 10,5-12,5%.

Вместе со снижением ставки регулятор обновил годовой прогноз по инфляции, теперь она ожидается на уровне 6-7 процентов

За первые месяцы лета проявилось сразу несколько, как говорят в ЦБ, шоков предложения. Первый связан с ситуацией на топливном рынке. Удорожание топлива начинает распространяться на цены по широкому кругу товаров и услуг, рассказала Набиуллина. Это предсказуемо отразилось на инфляционных ожиданиях населения, которые в июле значительно выросли с 12,4 до 14,7% годовых.

Бензин, по словам главы ЦБ, является важным товаром-маркером, поскольку занимает значительную долю в регулярных покупках населения и издержках компаний. Но ситуация, по информации территориальных учреждений регулятора, уже стабилизируется во многих регионах. По мере насыщения рынка топливом инфляция и инфляционные ожидания, как ожидают в ЦБ, могут снижаться, как они в свое время реагировали на повышение НДС.

Второй шок предложения связан с атаками на склады. Они, конечно, могут оказывать влияние на рост цен, но для принятия решений по ключевой ставке важнее, исчерпаются ли они через какое-то время, переходят ли они в повышение устойчивых компонентов инфляции, имеют ли вторичные эффекты. "Не на любой шок предложения нужно реагировать мерами денежно-кредитной политики", - пояснила Набиуллина.

По оценке ЦБ, на прогнозном горизонте преобладают проинфляционные риски. К ним относится и более медленное снижение напряженности на рынке труда, и параметры бюджета. "Фактические расходы бюджета складываются значительно выше, чем в прошлые годы. Поэтому в целом по году мы ожидаем более высокой динамики расходов и, соответственно, более высокого структурного (то есть без учета сверхплановых нефтегазовых доходов) дефицита, чем это заложено в текущих проектировках. Это означает, что при прочих равных денежно-кредитная политика должна обеспечить более сдержанный рост кредитования, чем складывался во втором квартале", - добавила Набиуллина.

Значительная часть новых рисков, по ее словам, связана со снижением производственных возможностей некоторых отраслей. Более длительное ограничение предложения может ускорить инфляцию, в том числе через реакцию инфляционных ожиданий и вторичные эффекты. Но, как отметил зампред Банка России Алексей Заботкин, "выбытие некоторых производственных мощностей является временным", ситуация нормализуется уже к концу 2026 года.

По мнению главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, Банк России будет удерживать ключевую ставку 14% до декабря: только зимой он ее снизит на 25 б.п., до 13,75%.

Опрошенные "РГ" экономисты обращают внимание на изменение сигнала о дальнейшем изменении ставки. Вместо мягкого он стал нейтральным. Из пресс-релиза исчез намек на дальнейшее снижение, указал управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков. Это делает вероятность паузы на одном из следующих заседаний выше, хотя многое будет зависеть от поступающих макроэкономических данных, добавил руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК "Альфа-Капитал" Евгений Жорнист. Решение регулятора связано с необходимостью обеспечивать баланс между сдерживанием инфляции и поддержкой экономического роста, считает ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова. Снижение ставки, по ее мнению, поможет заемщикам получить доступ к чуть более дешевым кредитам.