Эксперты объяснили, почему ЦБ решил не делать паузу в снижении ключевой ставки

Совет директоров Банка России на заседании 13 февраля снизил ключевую ставку с 16% до 15,5% годовых, в который раз обманув ожидания рынка. Примерно три четверти экспертного сообщества ставило на сохранение ставки неизменной до весны. Также ЦБ уточнил прогноз по среднему значению ставки на 2026 год: 13,5-14,5%.

В этот диапазон легко уложиться, просто снижая ставку по 0,5% на каждом из оставшихся заседаний. Но если сделать паузу или, наоборот, немного ускориться, среднее значение также будет соответствовать новому прогнозу.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции рассказала, что вариант сохранения ключевой ставки на уровне 16% тоже рассматривался, а паузы в снижении все еще возможны. Избранная Центробанком "тактика малых шагов" на следующих заседаниях может даже ознаменоваться первым в экономической истории России понижением ставки на 0,25%, добавил зампред ЦБ Алексей Заботкин. "Шаг в 0,25 процентного пункта я бы также не исключал, если на это будут основания", - сказал он.

Набиуллина и Заботкин дали понять, что совет директоров ЦБ в общем и целом планирует и дальше снижать ставку, так как ситуация с ценами последние три месяца развивается близко к октябрьскому прогнозу Центробанка, несмотря на высокие темпы января (1,62%, по новым данным Росстата). Суммарная инфляция за 2025-2026 годы в итоге окажется меньше, чем предполагалось осенью, а накопленная жесткость денежно-кредитных условий создает предпосылки для возвращения инфляции к цели в 4%.

"За январь цены существенно выросли. Для некоторых экспертов январские недельные данные стали неожиданностью и были восприняты как свидетельство устойчивого ускорения инфляции. Однако, по нашей оценке, замедление в конце прошлого года и ускорение в начале текущего носили разовый характер - январь фактически перетянул инфляцию из прошлого года. Сейчас годовая инфляция находится на уровне 6,3%. Это немного ниже нашего прогнозного интервала 6,5-7%", - сказала Эльвира Набиуллина.

Таких значений регулятор ожидал на начало этого года. "Таким образом, инфляционная динамика в целом развивается в рамках этого сценария: просто мы пришли к текущей точке не плавно, а через замедление в ноябре - декабре и последующее ускорение в январе", - добавила глава Банка России.

Теперь у ЦБ больше уверенности, что он сможет продолжить снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях, но этот мягкий сигнал не является обязательством снижать ставку, предупредила глава ЦБ. Также Набиуллина подчеркнула, что не станет игнорировать инфляционные ожидания населения и бизнеса, хотя и надеется, что пик ожиданий пройден. Если поступить так и следовать исключительно за ростом цен, произойдет повышение спроса, ускорение кредитования и, вслед за ними, инфляции.

15,5 процента годовых составляет ключевая ставка Банка России с 16 февраля 2026 года

Смягчение инфляционных ожиданий будет происходить достаточно медленно, говорят в ЦБ. В том числе из-за повышенных темпов индексации регулируемых услуг и тарифов в ближайшие годы. Это при прочих равных требует более плавной траектории снижения ключевой ставки.

Отвечая на вопрос "Российской газеты" про ипотеку, Эльвира Набиуллина отметила, что резкая активизация спроса на жилье в последние месяцы была вызвана изменениями в правилах льготных программ с господдержкой и происходила "взаймы у будущего". То есть за всплеском спроса стоит ждать компенсирующий этот всплеск провал. Что касается стройотрасли в целом, то в Центробанке по-прежнему уверены в ее устойчивости, несмотря на финансовые сложности у отдельных компаний.

Помимо роста цен в январе на хорошие шансы сохранения ставки указывало и то, что в февральском материале "О чем говорят тренды" сам Центробанк отмечал наличие повышенного устойчивого инфляционного давления и высоких инфляционных ожиданий, напомнил "РГ" эксперт Института Гайдара Евгений Горюнов. Потому аналитики и ошиблись с прогнозами. "В подобных ситуациях ЦБ часто предпочитает занять осторожную позицию, но на этот раз решил больше ориентироваться на показатели инфляции, очищенные от влияния разовых и сезонных факторов", - констатировал он.

Основной причиной снижения ставки стало достижение заметного прогресса в борьбе с ростом цен, заявила "РГ" доцент РЭУ им. Г. В. Плеханова Эльмира Асяева. "Жесткая денежно-кредитная политика дала результат - спрос охладился, а инфляционные ожидания начали снижаться. Высокие ставки по кредитам и депозитам сдержали избыточное потребление и помогли стабилизировать ситуацию", - сказала она. Свой вклад в решение регулятора внес и стабильный курс рубля, добавила коллега Асяевой из РЭУ им. Г. В. Плеханова Светлана Фрумина.

Совет директоров ЦБ вполне мог и не снижать ставку, но аргументов за небольшое снижение оказалось больше, обратил внимание "РГ" профессор Президентской академии (РАНХиГС) Александр Абрамов. "Один из главных аргументов - по итогам 2025 года инфляция оказалась ниже, чем прогнозировал сам Банк России: 5,6% а не 6,5-7%. Стратегический курс ЦБ - это постепенное снижение ключевой ставки до конца 2026 года до такого уровня, который будет приемлем как для бизнеса, так и для потребительской активности населения, при сохранении контроля над инфляцией", - пояснил Абрамов.

Паузы в снижении ключевой ставки все еще возможны, сказала глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Фото: РИА Новости

В конце 2026 года ключевая ставка опустится до 10-12% годовых, полагают эксперты. "Мы считаем, что инфляционное давление останется сдержанным, а последовательный цикл снижения ключевой ставки продолжится. На конец года, по нашим прогнозам, ключевая ставка окажется не выше 12%", - прогнозирует главный экономист ВТБ Родион Латыпов.

В марте ЦБ может уменьшить ключевую ставку на 0,5-1%, считает глава Комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. "Причем со второго квартала и далее во втором полугодии при благоприятной инфляционной картине снижение ставки может пойти даже быстрее, в результате к концу года она опустится до 10%", - ожидает депутат.

К концу года ключевая ставка опустится до 10-12 процентов годовых, прогнозируют эксперты

Однако оптимизм по поводу дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики пока разделяют не все эксперты. "Решение о снижении ставки до 15,5% в феврале делает более вероятным решение о паузе на следующем заседании", - полагает Евгений Горюнов.

Как отмечают в ЦБ, устойчивая инфляция снизится до 4% во втором полугодии 2026 года. Однако с учетом смещения роста цен с конца прошлого года на начало текущего прогноз инфляции на 2026 год повышен до 4,5-5,5%. Инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне, что может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 20 марта 2026 года.