Эльвира Набиуллина объяснила, почему ключевую ставку нужно снижать без лишней спешки и с оглядкой на инфляцию

Частые пожелания Центробанку побыстрее снижать ключевую ставку ради того, чтобы сделать заемные деньги дешевле, - это вредные советы, которые способны принести экономике не пользу, а ущерб. Об этом председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, выступая на совместном заседании комитетов Госдумы по рассмотрению основных направлений денежно-кредитной политики на 2026-2028 годы.

"Понимаю, что бизнесу непросто в этот период, особенно малому, среднему и сильно закредитованному. Призывы снизить ключевую ставку побыстрее, конечно, совершенно понятны. Но скоропалительное снижение ставки перечеркнуло бы весь достигнутый прогресс, и нам пришлось бы уже весь пройденный путь проходить заново", - сказала она.

Все усилия ЦБ направлены на борьбу с инфляцией, а для позитивного эффекта эта политика обязана быть последовательной. Если темпы роста цен снова вырастут, все надежды предприятий на удешевление кредитов окажутся несбыточными, отметила Эльвира Набиуллина.

"Процентные ставки, конечно, следуют за нашей ключевой ставкой, но при высокой инфляции рыночные ставки все равно будут высокими вне зависимости от ключевой ставки", - подчеркнула глава ЦБ.

Экономика России сейчас идет по сценарию постепенного "выхода из перегрева", потому что высокая ключевая ставка сдерживает потребительский спрос в то время, когда производственный потенциал этот спрос нагоняет. Разрыв между спросом и возможностями предприятий его удовлетворять сокращается. Поскольку свободных рабочих рук на рынке труда практически нет, ускорить рост предложения товаров и услуг сложно, напомнила депутатам Набиуллина.

"Экономика идет по сценарию управляемого выхода из перегрева спроса. Рост спроса замедлился, а производственный потенциал, напротив, расширяется и постепенно нагоняет спрос. Замедление роста реального ВВП произошло бы в любом случае, при любой ключевой ставке. Вопрос заключается лишь в том, происходит ли это замедление роста при ускоряющемся росте цен и при раскручивании инфляционной спирали или же экономика возвращается на траекторию устойчивого роста при снижающейся инфляции", - сказала она.

Низкая инфляция гораздо лучше высокой, ведь это позволяет компаниям контролировать издержки, простым людям - сохранять сбережения, а процентным ставкам - снижаться, пояснила глава Центробанка.

Эльвира Набиуллина напомнила: критики жесткой политики Центробанка утверждали, что ключевая ставка якобы не сработает, и советовали урезать ее, а не повышать. Но на деле вышло иначе: инфляция в 2025 году значительно снизилась во многом благодаря умеренным темпам выдачи кредитов. Чтобы инфляция замедлялась и дальше, а не вернулась к росту, Банк России не станет спешить с дальнейшим снижением ставки.

Экономике России угрожает резкий рывок потребительского спроса из-за преждевременного снижения ключевой ставки, предупреждает Набиуллина

"С июня мы вошли в цикл снижения ключевой ставки. За четыре месяца мы ее снизили на 4,5%. По нашему прогнозу цикл снижения ключевой ставки захватит весь следующий год", - раскрыла планы глава ЦБ. Решения будут приниматься так, чтобы как можно быстрее миновать период высоких темпов роста цен, но при этом не допустить переохлаждения экономики.

К целевому для Центробанка уровню в 4% инфляция опустится не раньше второй половины 2026 года. Это позже, чем планировал регулятор, однако в предстоящие месяцы темпы роста цен будут временно испытывать на себе влияние разовых факторов, таких как повышение налогов и удорожание моторного топлива. По итогам 2025 года в ЦБ ожидают, что инфляция составит 6,5-7%. Это все еще много, с сожалением заметила Набиуллина, но значительно ниже, чем предыдущие два года.

"В следующем году мы ожидаем инфляцию на уровне 4-5%, то есть несколько выше цели, из-за значительного вклада разовых факторов в самом начале года. Наш прогноз предполагает, что во второй половине 2026 года текущие темпы роста цен наконец опустятся к целевому уровню. Инфляционные ожидания в ближайшие месяцы, к сожалению, могут сохраниться высокими под влиянием и роста НДС, и утильсбора, и роста цен на бензин. Это такие товары-маркеры, и эти факторы наслаиваются друг на друга и, конечно, усиливают ожидания граждан", - сообщила она.

Согласно исследованию "инФОМ" по заказу Центробанка в сентябре инфляционные ожидания россиян уменьшились до 12,6% с 13,5% в августе, но затем снижаться перестали. Новый опрос, проведенный в октябре, зафиксировал прежний уровень - 12,6%. Это беспокоит Банк России, так как потребители могут решить перестать сберегать и направят свои деньги на рост потребления. Этот рост может оказаться взрывным, а последствия такого развития событий способны нанести экономике России серьезный ущерб.

"То, что может навредить экономике больше всего, - это если из-за преждевременного смягчения нашей политики совокупный спрос рванет вперед снова, до того как производственные возможности успеют его догнать. И тогда ключевую ставку снова придется повышать", - предупредила Эльвира Набиуллина.

Запланированное увеличение ставки налога на добавленную стоимость (НДС) с 20% до 22% хотя и окажет разовое влияние на темпы роста цен, в среднесрочной перспективе позволит лучше сбалансировать бюджет, заметила она. Поэтому в Центробанке в целом оценивают проект нового федерального бюджета на 2026 год и последующую трехлетку как дезифляционный.

Важно, что при повышении НДС сохранится ставка 10% для всех социально значимых товаров, в том числе продуктов питания, лекарств, медицинских изделий, товаров для детей, изданий периодической печати и книг.

Помимо денежно-кредитной политики депутаты Госдумы поинтересовались у главы Центробанка судьбой остающихся замороженными активов россиян в иностранных ценных бумагах, спросили про льготы для компаний, выходящих на рынок капитала, а также выслушали мнение Набиуллиной по поводу законности двойных цен на маркетплейсах.

Работа над разморозкой денег россиян в иностранных активах ведется с 2022 года, и за это время удалось разблокировать половину этих средств, ответила она. Переговоры по остальным активам продолжаются, но носят по большей части непубличный характер.

Стимулировать компании выходить на рынок капитала и продавать свои акции инвесторам в периоды дороговизны кредитов особенно важно, и правительство поддерживает позицию ЦБ в этом вопросе, сообщила Эльвира Набиуллина. Речь идет о том, чтобы субсидировать предприятиям в самых важных отраслях не только кредиты, но и затраты на IPO.

Скидки на маркетплейсах при оплате через их собственные банки Набиуллина назвала "не совсем справедливой конкуренцией". "Такие скидки являются скрытой формой конкурентной борьбы. Это сейчас один из самых острых вопросов, который обсуждается и банками, и платформами. Потому что банки, которые продают свои финансовые услуги на платформе, не могут предоставить возможность платить карточками другого банка и указать другую цену, а платформы могут. Это не совсем справедливая конкуренция", - заключила она.