Поделиться
Вице-премьер Игорь Сечин предложил премьер-министру России Владимиру Путину отложить продажу ценных бумаг государственных компаний "Роснефть", "Транснефть", "Русгидро", "Зарубежнефть" и ФСК. Об этом, сообщает "Коммерсантъ" со ссылкой на неназванные источники в правительстве.
Поводом для переноса приватизации "Роснефти", по мнению Сечина, может стать низкая стоимость акций компании. Вице-премьер считает, что они должны стоить 10,2-10,8 доллара за штуку, тогда как нынешняя стоимость - 7,27 доллара. Кроме того, Сечин полагает, что при утрате государственного контроля "Роснефть" может лишиться возможности работать на шельфе.
Как полагает аналитик НОМОС-банка Денис Борисов, в настоящее время ценовые ориентиры вице-премьера относительно возможного SPO Роснефти выглядят слишком оптимистичными. "По нашим оценкам, для того, чтобы компания стоила 108 - 115 млрд (с учетом долга - чуть более 120 млрд долларов) против нынешних 75 млрд долларов, ее показатель EBITDA должен находиться на уровне 25-27 млрд долларов (наш прогноз на этот год - около 20 млрд) при условии благоприятной конъюнктуры на фондовых рынках, нормализованный свободный денежный поток - порядка 10 млрд (наш прогноз на 2012 г - 5-6 млрд), - отмечает он. - По нашим оценкам, для реализации такого сценария компании потребуется либо увеличить уровень добычи примерно на 25 процентов (+ 30 млн т), либо среднегодовая цена нефти должна вырасти до 140 - 150 долларов за баррель". Как бы то ни было, по мнению Борисова, рынок может позитивно отреагировать на возможную продажу доли в "Роснефти": государство стремится получить за продаваемые активы максимальную цену, а значит, возможно принятие ряд мер, способствующих повышению капитализации компании. "Наш target price (целевая цена) по бумагам "Роснефти" находится на уровне 8,75 доллара", - подчеркнул эксперт.
- По нынешнему законодательству компания без госконтроля действительно не имеет права работать на шельфе, - комментирует "РГ" начальник отдела аналитических исследований ИГ "Универ Капитал" Дмитрий Александров. - Хотя в правительстве уже озвучивалась инициатива пересмотреть нынешний порядок в сторону смягчения. В принципе, и действующее ограничение нельзя назвать жестким, так как всегда можно разобрать ситуацию на правительственной комиссии по инвестициям и все равно выдать разрешение.
Однако в любом случае рынок, по мнению Александрова, будет просто не в состоянии в ближайшее время "проглотить" настолько крупный пакет акций "Роснефти" - 25 процентов. А за год-два, даже если приватизацию не отложат, правила доступа компаний к шельфу можно будет откорректировать.
Продажу акций "Транснефти" Игорь Сечин сейчас считает "экономически неэффективной", так как адекватно оценить стоимость компании можно будет только после 2013 года. Можно предположить, почему речь идет именно об этой дате. Дело в том, что именно в 2013 году "Транснефти" предстоит максимальное количество выплат по долгам (компания строит свои объекты не на бюджетные, а на заемные деньги). После того, как пик выплат будет пройден и "Транснефть" введет в эксплуатацию крупные инфраструктурные объекты, в первую очередь, трубопроводную систему "Восточная Сибирь - Тихий океан", стоимость ее акций даже на упавшем рынке будет достаточно высокой.
Как считают аналитики НОМОС-банка, основной долгосрочной идеей в привилегированных акциях "Транснефти" может стать возможное проведение IPO компании. Алгоритм увеличения цены привилегированных акций "Транснефти" в случае проведения IPO может выглядеть следующим образом: "решение об увеличении уставного капитала - участие в этом процессе частных инвесторов (публичное IPO) - справедливая оценка рынком стоимости компании (по их оценкам, данный показатель примерно вдвое превышает нынешнюю индикативную капитализацию, рассчитанную исходя из стоимости "префов") - оценка привилегированных акций "Транснефти" на основании некоторого дисконта к обыкновенным". Если данная схема действительно будет осуществлена, то возможно возникновение как минимум двукратного потенциала для роста привилегированных акций "Транснефти". А значит, даже если приватизация состоится не в этом году, а в следующем, то текущая стоимость "Транснефти" выглядит достаточно интересной для долгосрочных инвестиций.
Вице-премьер также предложил отсрочить приватизацию ФСК и "Русгидро". Он полагает, что продажу акций энергокомпаний нужно перенести до "формирования полноценной, способствующей экономическому росту модели регулирования" в отрасли.
От приватизации "Зарубежнефти", по мнению Сечина, нужно вообще отказаться, так как компания выполняет государственные задачи, которые нельзя перекладывать на коммерческую структуру.
- Инициатива Игоря Сечина - это нормальная реакция на ситуацию на рынке, - говорит Александров. - Если к концу года будет улучшение, думаю, правительство снова вернется к корректировке программы приватизации. Возможно, она даже будет расширена. Пока же рынку четко дают понять, что госактивы не будут продаваться задешево.
Напомним, что новая программа приватизации на 2012 год должна быть утверждена в феврале.