Инвесторам нужен стимул

На высшем государственном уровне прозвучала тема привлечения долгосрочных инвестиций и тем самым была обозначена одна из наиболее серьезных проблем российского финансового рынка - отсутствие на нем соответствующих инвесторов, как иностранных, так и российских.

Принципиальными для привлечения внутреннего долгосрочного инвестора - граждан - являются налоговые стимулы. Никакие другие меры не будут достаточными для решения задач привлечения населения на фондовый рынок. В области налогообложения в ближайшее время должны быть реализованы по крайней мере две меры, аналогичные тем, которые действуют в мире повсеместно, - освобождение дохода граждан от подоходного налога при реализации ценных бумаг, которыми они владели более года, а также введение отдельного и существенного налогового вычета для средств, направляемых на индивидуальные пенсионные схемы НПФ работниками и работодателями. Принятие законов о противодействии инсайду и манипулированию безусловно важно для привлечения инвесторов, но при этом необходимо быть осторожными. Введение уголовной ответственности за манипулирование без наработки практики привлечения к административной ответственности было ошибкой, а столь же скоропалительное введение уголовной ответственности за использование инсайдерской информации станет еще одной ошибкой, которая только отпугнет инвесторов.

Развитие индустрии, обеспечивающей приток средств населения, является другой принципиальной мерой для развития финансового рынка. Помимо совершенствования регулирования инфраструктуры - принятия законов об организованных торгах, о клиринге, о центральном депозитарии, необходимо и совершенствование регулирования финансовых посредников. С одной стороны, следует стимулировать их капитализацию, с другой стороны - обеспечивать возможность выхода на рынок все большего и большего количества компаний, распространяющих финансовые услуги вдаль от финансовых центров страны, в конкуренции снижающих издержки привлечения средств населения и повышающих качество своих услуг. В сочетании с развитием инфраструктуры, снижающей риски деятельности финансовых компаний, дифференциация их регулирования в зависимости от операций, которые они ведут, - единственный путь развития этой индустрии, по которому шли и продолжают идти во всем мире. В связи с этим необходимо принятие законов, предусматривающих возможность деятельности инвестиционных консультантов, которые должны быть подчинены минимальной регулятивной нагрузке, возможно, на основе одного только саморегулирования. Они сделают много больше для финансового просвещения населения, чем все иные усилия.